Исторический контекст

GameStop, американская сеть магазинов видеоигр, долгое время находилась в кризисе – по компании серьезно ударили конкуренция со стороны цифровой дистрибуции и пандемия COVID-19. Магазины закрывались, продажи падали, и перспектива компании выглядела мрачно. Многие институциональные инвесторы были уверены, что цена акций GameStop продолжит падать, и заняли короткие позиции.

"Мы считали, что цена акций GameStop будет падать, и это было очевидным ходом для инвесторов," – отмечал один из представителей хедж-фонда​​.

Но в 2019 году все начало меняться. Майкл Берри, известный инвестор, который прославился после выхода фильма "Игра на понижение", увидел потенциал в компании и купил 33% акций GameStop. Он утверждал, что компания недооценена и имеет перспективы для роста.

"GameStop имеет скрытую ценность, которую рынок не видит," — заявлял Майкл Берри​​.

Еще одним важным событием стал приход в GameStop Райана Коэна, бывшего генерального директора Chewy. В августе 2020 года он сообщил о своей инвестиции в компанию и присоединился к совету директоров. Это вызвало первый всплеск интереса к акциям компании.

"Мы видим огромные возможности для GameStop и будем работать над их реализацией," — сказал Райан Коэн после своего назначения в совет директоров​​.

Эти события подготовили почву для дальнейших драматических изменений, которые произошли в начале 2021 года.

‍

Эскалация событий

Короткое сжатие началось в середине января 2021 года, когда пользователи WallStreetBets заметили, что 140% акций GameStop были проданы в короткую. Это означало, что количество проданных в короткую акций превышало их доступное на рынке количество. Пользователи субреддита WallStreetBets, увидев в этом возможность, начали массово скупать акции GameStop, что вызвало стремительный рост их цены.

"Мы заметили, что короткие позиции по GameStop превышают 100%, и поняли, что можем сыграть на этом," – писал один из пользователей WallStreetBets​​.

Один из ключевых участников, Кейт Гилл, известный под псевдонимом DeepFuckingValue, начал делиться своими инвестициями в GameStop еще в 2019 году. Когда цена акций начала расти, он стал активно публиковать обновления и поддерживать энтузиазм среди других участников сообщества. В январе 2021 года его вложения достигли пика.

"Я ожидал, что эта сделка будет успешной, но никогда не думал, что это зайдет так далеко," – признался Кейт Гилл в одном из своих постов​​.

На пике, 28 января, цена достигла более 500 долларов за акцию. Этот взлет вызвал огромные потери у хедж-фондов, которые занимали короткие позиции. Melvin Capital, один из таких фондов, понес миллиарды долларов убытка и был вынужден привлечь экстренное финансирование для покрытия своих потерь.

"Мы столкнулись с беспрецедентными потерями и были вынуждены искать дополнительные инвестиции," – сообщил представитель Melvin Capital​​.

Волна покупок не ограничилась только GameStop. Многие другие "мем-акции", такие как AMC и BlackBerry, также значительно выросли в цене, так как пользователи WallStreetBets начали искать новые цели для своих инвестиций.

"Это была настоящая революция розничных инвесторов против крупных игроков," – заявил один из участников WallStreetBets​​.

‍

Реакция рынков и регулирующих органов

В ответ на этот безумный рост, Robinhood и другие брокеры временно ограничили покупку акций GameStop и других популярных ценных бумаг. Решение Robinhood объяснялось неспособностью компании разместить достаточное обеспечение в клиринговых палатах для выполнения приказов своих клиентов. Однако для многих это выглядело как попытка защитить интересы крупных игроков, что вызвало волну возмущения среди инвесторов и политиков.

"Это неприемлемо. Нам нужно узнать больше о решении Robinhood запретить розничным инвесторам покупать акции, в то время как хедж-фонды могут свободно торговать," – заявила тогда конгрессмен Александрия Окасио-Кортес в Твиттере​​.

Многие розничные инвесторы почувствовали себя преданными. Они считали, что платформа, которая должна была дать им возможность конкурировать с крупными игроками, внезапно повернулась против них. В социальных сетях начали распространяться призывы к расследованию действий Robinhood и других брокеров.

"Мы доверяли Robinhood, но они оставили нас в беде в самый ответственный момент," – написал один из пользователей WallStreetBets​​.

Реакция рынков была мгновенной и яростной. Цены на акции GameStop и других "мем-акций" резко упали после введения ограничений. Это привело к огромным потерям для тех, кто приобрел акции на пике их стоимости, надеясь на дальнейший рост.

"Мы потеряли миллионы долларов из-за этих ограничений," – заявил один из инвесторов, участвовавших в массовой покупке акций GameStop​​.

Не только розничные инвесторы, но и многие политические деятели высказали свое возмущение. Слушания в Конгрессе были быстро организованы для рассмотрения этого инцидента. Множество законодателей выразили обеспокоенность тем, что действия Robinhood могли быть направлены на защиту интересов крупных финансовых учреждений за счет розничных инвесторов.

"Мы должны выяснить, почему были введены эти ограничения, и чьи интересы они защищали," – резюмировал сенатор Шеррод Браун на одном из слушаний​​.

27 января 2021 года пресс-секретарь Белого дома Джен Псаки заявила, что министр финансов Джанет Йеллен и другие представители администрации Байдена следят за ситуацией. Йеллен созвала встречу финансовых регуляторов, в том числе глав Комиссии по ценным бумагам и биржам США, Федеральной резервной системы, Федерального резервного банка Нью-Йорка и Комиссии по торговле товарными фьючерсами, чтобы обсудить волатильность вокруг короткого сжатия. Поскольку до того, как стать министром финансов, Йеллен получила гонорар за выступления от Citadel, перед созывом встречи она запросила и получила разрешение от юристов по этике Министерства финансов. Регуляторы не считали вероятным, что волатильность создает какие-либо системные риски.

Регулирующие органы также не остались в стороне. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) начала расследование торговых ограничений, а также возможного сговора между Robinhood и крупными маркет-мейкерами, такими как Citadel Securities.

"Эти события выявили слабые места в нашей системе и подчеркнули необходимость пересмотра правил," – прикомментировал председатель SEC Гэри Генслер​​.

‍

Судебные процессы и расследования

В ходе расследований выяснилось, что сотрудники Robinhood и Citadel Securities действительно обменивались многочисленными сообщениями в разгар торгового хаоса. Один из менеджеров Robinhood, Джим Свартвоут, писал в чате:

"Вы не поверите, какая у нас была беседа с Citadel – полный бардак"​​.

Эти сообщения стали основой для обвинений в сговоре между двумя компаниями. Обнаруженные внутренние переписки показали, что руководство Robinhood находилось под сильным давлением и обсуждало свои действия с Citadel, это подогрело подозрения в том, что брокер намеренно ограничил торговлю в интересах крупных финансовых игроков.

Несмотря на это, генеральный директор Citadel Кен Гриффин и генеральный директор Robinhood Влад Тенев на слушаниях в Конгрессе отрицали, что Citadel давала указания Robinhood ограничивать торговлю акциями GameStop.

"Абсолютно нет. Мы не давали никаких указаний Robinhood ограничивать торговлю," – Кен Гриффин​​.

"Наши действия были продиктованы необходимостью обеспечить финансовую стабильность платформы и защитить интересы наших клиентов," – Влад Тенев​​.

‍

Судебные процессы

Против Robinhood было подано множество исков, утверждающих, что компания намеренно манипулировала рынком, ограничивая торговлю для розничных инвесторов.

Судебные процессы продолжаются до сих пор, и дело все еще находится на рассмотрении. Некоторые судьи уже отклонили часть обвинений, заявив, что представленные доказательства недостаточны для подтверждения сговора.

"Хотя внутренние переписки действительно вызывают вопросы, они не предоставляют достаточных доказательств для утверждения о сговоре," – сказал один из судей​​.

‍

Расследования регулирующих органов

Регулирующие органы, такие как Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), также начали собственные расследования. Основной целью было выяснить, не нарушила ли Robinhood законы о манипулировании рынком и предоставлении ложной информации клиентам.

"Мы тщательно изучаем все аспекты этой ситуации, чтобы убедиться, что все участники рынка действовали в рамках закона," — заявил представитель SEC​​.

‍

Расследования SEC охватывали несколько ключевых направлений:

Манипулирование рынком: SEC проверяла, не намеренно ли Robinhood ограничивала торговлю, чтобы защитить интересы крупных финансовых игроков. Доказательства в виде внутренних сообщений и переписок между руководством Robinhood и Citadel играли важную роль в этих расследованиях.

Обеспечение надлежащего исполнения заказов: Одним из обвинений против Robinhood было то, что платформа не обеспечивала наилучшее исполнение заказов своих клиентов, что является нарушением правил SEC. Компания уже имела историю штрафов за подобные нарушения, и этот случай только усугубил ситуацию.

Раскрытие информации: Регуляторы также исследовали, насколько прозрачно Robinhood сообщала своим клиентам о причинах введения торговых ограничений. Многие инвесторы утверждали, что компания предоставила недостаточную и противоречивую информацию, что вызвало еще большее недовольство и подозрения.

Практики оплаты за поток заказов (PFOF): Практика оплаты за поток заказов (PFOF), когда брокеры получают компенсацию от маркет-мейкеров за направление им заказов клиентов, также попала под пристальное внимание. Регуляторы проверяли, не повлияло ли это на решение Robinhood ограничить торговлю определенными акциями.

"Эти события выявили слабые места в нашей системе и подчеркнули необходимость пересмотра правил," – заявил председатель SEC Гэри Генслер​​.

В результате расследований SEC и других регулирующих органов может быть введено новое регулирование, направленное на защиту интересов розничных инвесторов и предотвращение подобных инцидентов в будущем.

‍

Анализ и выводы

Экономические и социальные последствия эпизода GameStop были огромными. Волатильность на рынке показала, насколько уязвимыми могут быть как розничные, так и институциональные инвесторы. Эпизод GameStop подчеркнул необходимость пересмотра правил и регуляций, чтобы лучше защищать интересы всех участников рынка.

"Судебные процессы и регулирование, которые последовали за этими событиями, поднимают важные вопросы о том, как мы должны управлять финансовыми рынками в эпоху цифровых технологий," – заявил профессор антимонопольного законодательства Майкл Кэрриер​​.

С точки зрения социальной справедливости, эпизод GameStop стал символом борьбы "маленьких людей" против крупных финансовых институтов. Это событие продемонстрировало, что даже розничные инвесторы, объединившись через социальные сети, могут оказывать значительное влияние на рынок и противостоять мощным финансовым структурам.

"Это была революция. Мы показали, что сила интернета и коллективных действий может конкурировать с крупнейшими игроками на Уолл-стрит," – прокомментировал один из пользователей WallStreetBets​​.

Для многих инвесторов эпизод GameStop стал возможностью изменить систему и показать, что они тоже могут влиять на рынок. Розничные инвесторы почувствовали свою силу и значимость, что привело к возрождению интереса к инвестициям и торговли среди широкой публики.

‍

Долгосрочные изменения в регулировании

Эпизод GameStop подтолкнул регулирующие органы к пересмотру существующих правил и внедрению новых мер для защиты розничных инвесторов. Введение более строгого регулирования и обеспечение прозрачности в действиях брокеров стали приоритетными задачами для SEC и других регулирующих органов.

"Мы работаем над созданием более прозрачной и справедливой системы для всех участников рынка," – отметил председатель SEC Гэри Генслер​​.

Эти изменения включают:

• Ужесточение правил для брокеров, связанных с обеспечением наилучшего исполнения заказов и раскрытием информации клиентам.
• Повышенное внимание к практике оплаты за поток заказов (PFOF) и ее влиянию на рынок.
• Введение новых мер для предотвращения манипулирования рынком и обеспечения справедливой конкуренции.
• Влияние на будущее финансовых рынков

Эта история – пример того, как новые технологии и социальные сети могут изменить финансовый ландшафт. События подчеркнули необходимость пересмотра правил и регулирования, чтобы защитить интересы всех участников рынка. Будущее покажет, как регуляторы и участники рынка адаптируются к этим изменениям, и каким образом они будут защищать инвесторов в новых условиях.

‍

P.S. 13 мая 2024 года акции Gamestop выросли более чем на 130% за неделю после того, как Гилл накануне опубликовал мем в Твиттере. Другие акции, такие как AMC, BlackBerry, Virgin Galactic, также значительно выросли за этот период. Рост длился недолго, через 3 дня стоимость акций вновь упала. Аппетит инвесторов к "акциям-мемам", идет на убыль.